這家LP,數(shù)百億現(xiàn)金躺在銀行
2023-08-08 16:02 茅臺(tái) VC

2這家LP,數(shù)百億現(xiàn)金躺在銀行

來(lái)源:投中網(wǎng)(ID:China-Venture),作者:陶輝東

茅臺(tái)VC,看來(lái)真要大干一場(chǎng)了。

茅臺(tái)迄今最大一只VC基金注冊(cè)成立。

天眼查顯示,8月2日,一只名為茅臺(tái)金石(貴州)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱茅臺(tái)金石基金)的基金注冊(cè)成立。該基金由貴州茅臺(tái)的控股子公司茅臺(tái)(貴州)私募基金管理有限公司(下稱茅臺(tái)基金)和中信證券旗下的金石投資共同出任GP,貴州茅臺(tái)為唯一LP,基金總出資額55.1億人民幣。

很多人可能不知道,茅臺(tái)做VC其實(shí)有些年頭了。早在2014年9月,茅臺(tái)集團(tuán)就與建信信托合資成立了茅臺(tái)基金(前身為茅臺(tái)建信投資基金管理有限公司)。但茅臺(tái)基金成立以后投資規(guī)模很小,只在2015年成立了一只9億元規(guī)模的基金(其中茅臺(tái)出資5.57億元),8年多的時(shí)間里只投了10多個(gè)項(xiàng)目和幾只VC子基金。對(duì)于一年凈利潤(rùn)就超過(guò)600億元的茅臺(tái)來(lái)說(shuō),連九牛一毛都算不上。

此次設(shè)立的茅臺(tái)金石基金規(guī)模達(dá)55億元,終于不再是小打小鬧,可以看做“茅臺(tái)牌VC”第一次秀肌肉。再聯(lián)系到2023年4月份茅臺(tái)基金曾搞過(guò)一輪大招聘,同時(shí)招聘數(shù)位投資經(jīng)理及投資者關(guān)系經(jīng)理、基金法務(wù)經(jīng)理、投后管理經(jīng)理等,大有從頭組建整個(gè)VC團(tuán)隊(duì)的意思。茅臺(tái)VC,看來(lái)真要大干一場(chǎng)了。

01 茅臺(tái)做VC,只為賺錢

茅臺(tái)這樣天賦異稟的公司,不做VC實(shí)在太浪費(fèi)了。

2023年5月份,茅臺(tái)公告曾披露擬設(shè)立兩只私募股權(quán)投資基金,其中之一是茅臺(tái)金石基金,另外一只是茅臺(tái)招華(貴州)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金(簡(jiǎn)稱“茅臺(tái)招華基金”)。

根據(jù)公告,茅臺(tái)金石基金的55.1億元出資構(gòu)成為,貴州茅臺(tái)出資50億元,金石投資出資5億元,茅臺(tái)基金出資1000萬(wàn)元。其中金石投資和茅臺(tái)基金為雙GP,貴州茅臺(tái)為基金唯一LP。

茅臺(tái)招華基金的規(guī)模同樣為55.1億元,出資結(jié)構(gòu)也類似,唯一的區(qū)別是合作伙伴是招商局資本?,F(xiàn)在茅臺(tái)金石基金已經(jīng)完成注冊(cè),茅臺(tái)招華基金想必也很快就會(huì)登場(chǎng)。

一把掏出100億真金白銀成立兩只基金,能有如此手筆的A股上市公司大概也唯有茅臺(tái)了。

近期中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)了一股CVC熱潮,很多上市公司紛紛下場(chǎng)做VC,但它們成立基金大多有著業(yè)務(wù)上的考量,強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈投資。但茅臺(tái)與它們截然不同,在解釋設(shè)立這兩只總規(guī)模超百億的VC基金的理由時(shí),茅臺(tái)只給了簡(jiǎn)單明了的一句話:“提升資金收益率,為全體股東創(chuàng)造價(jià)值。”

雖然做投資的本來(lái)目的就應(yīng)該是賺錢,但現(xiàn)在的一級(jí)市場(chǎng)上,絕大部分錢都有這樣那樣的附帶條件,像茅臺(tái)這樣只想簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單掙錢的金主可太少了。

這也難怪,茅臺(tái)的主業(yè)近乎于無(wú)敵,的確是用不著使用投資的手段再來(lái)賦什么能。價(jià)值投資有一個(gè)觀點(diǎn):最好的企業(yè)是就算沒(méi)人管也能健康發(fā)展的企業(yè)。茅臺(tái)可能是中國(guó)最接近做到這一水平的企業(yè)了。一般產(chǎn)業(yè)巨頭CVC的功能,無(wú)非是保障供應(yīng)鏈安全、布局前沿技術(shù)、防范潛在的顛覆者等等,而這些茅臺(tái)都不太需要。

無(wú)論市場(chǎng)環(huán)境如何變化,茅臺(tái)的發(fā)展態(tài)勢(shì)一直都是“穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好”。2023年上半年財(cái)報(bào)顯示,茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入695.76億元,同比增長(zhǎng)20.76%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)359.80億元,同比增長(zhǎng)20.76%。

實(shí)際上,茅臺(tái)的營(yíng)收、利潤(rùn)保持20%左右的年增長(zhǎng)率已經(jīng)很多年了,始終沒(méi)有遇到瓶頸的意思。

來(lái)源:茅臺(tái)財(cái)報(bào),單位:億元

02 數(shù)百億資金躺在銀行

茅臺(tái)錢掙得越來(lái)越多,但需要花錢的地方卻很少。茅臺(tái)所發(fā)愁的,是每年流進(jìn)來(lái)的大把現(xiàn)金要怎么處理。

茅臺(tái)2022年?duì)I業(yè)收入達(dá)到1241元,而營(yíng)業(yè)成本只有101億元,毛利率高達(dá)92%。在坐擁如此高收入的同時(shí),茅臺(tái)幾乎不需要做品牌營(yíng)銷。2022年的銷售費(fèi)用只有33億元,占營(yíng)收的比例不到3%。

茅臺(tái)還基本上不需要做研發(fā)。2022年研發(fā)費(fèi)用首次破億,達(dá)到了1.35億,也僅是營(yíng)收的千分之一而已。

茅臺(tái)也不太需要投資建廠。2022年茅臺(tái)購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金只有區(qū)區(qū)14億元。

過(guò)去,茅臺(tái)每年主要的現(xiàn)金流出只有兩項(xiàng)。第一是交稅,2022年茅臺(tái)一共交了620億元的稅費(fèi)。其次就是分紅。茅臺(tái)素以分紅高著稱,自2001年上市以來(lái)已經(jīng)累計(jì)分紅23次,分紅金額超2000億元,相當(dāng)于上市以來(lái)凈利潤(rùn)總額的一半。2022年度茅臺(tái)進(jìn)行了史上規(guī)模最大的年度分紅,派發(fā)了325億元的現(xiàn)金紅利。

即便這么努力的分紅,茅臺(tái)賬上的資金還是越來(lái)越多,到2023年上半年貨幣資金已經(jīng)達(dá)到了705億元之多。

茅臺(tái)的貨幣資金余額,來(lái)源:茅臺(tái)財(cái)報(bào),單位:億元

過(guò)去茅臺(tái)很少做投資,持有的權(quán)益類資產(chǎn)幾乎是零,資金主要存在銀行。2022年,茅臺(tái)在商業(yè)銀行的存款利息收入15億元,這個(gè)收益率顯然不能令人滿意。茅臺(tái)基本不存在經(jīng)銷商賒賬,也很少需要預(yù)付款,實(shí)際上完全沒(méi)必要保留這么多的貨幣資金。對(duì)茅臺(tái)來(lái)說(shuō),用這些資金做一些長(zhǎng)期投資以“提升資金收益率”,還真不是一句空話。

03 茅臺(tái)投消費(fèi)失手,投硬科技大賺

茅臺(tái)基金在2014年成立之時(shí),其定位是“以大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)為投資重點(diǎn),兼顧其他高增長(zhǎng)產(chǎn)業(yè),力爭(zhēng)成為中國(guó)大消費(fèi)領(lǐng)域領(lǐng)先的股權(quán)投資基金。”可見(jiàn),茅臺(tái)最初更多還是希望依托茅臺(tái)的品牌、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì),打造一支以消費(fèi)為特色的VC基金。

過(guò)去8年多,茅臺(tái)基金也的確是這么做的。茅臺(tái)基金成立后,在2015年設(shè)立了首只基金茅臺(tái)(貴州)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱茅臺(tái)投資基金),規(guī)模9億元。茅臺(tái)投資基金直接投資了白家食品、匹克體育、鍋圈食匯、衣拉拉等項(xiàng)目,均是消費(fèi)項(xiàng)目。

另外,茅臺(tái)投資基金還向同樣由茅臺(tái)基金管理的多只子基金出資。其中茅臺(tái)(貴州)食品投資管理中心(有限合伙)定向投資于嘉美包裝,茅臺(tái)興鹽(貴州)投資管理中心(有限合伙)定向投資于中鹽股份,同樣是投向了消費(fèi)。

但茅臺(tái)基金投消費(fèi)的成績(jī)似乎并不突出,對(duì)嘉美包裝Pre-IPO輪的投資就幾乎砸了。茅臺(tái)基金2017年投資嘉美包裝,當(dāng)時(shí)其估值38億元。2019年嘉美包裝僅以約35億元的市值上市,上市后股價(jià)表現(xiàn)也不佳。2023年以來(lái)嘉美包裝市值一直在40億元左右。而季報(bào)顯示,直到2023一季度末茅臺(tái)基金仍未完成減持,繼續(xù)位列嘉美包裝第五大股東,要獲利退出相當(dāng)困難。

茅臺(tái)基金的下一個(gè)IPO應(yīng)該是已經(jīng)申報(bào)港股上市的預(yù)制食材超市鍋圈食匯。2021年茅臺(tái)基金參與了鍋圈食匯C輪融資,投資額5000萬(wàn)元,該輪估值約115億元。這筆投資的成果還有待最終揭曉。

而茅臺(tái)基金在消費(fèi)賽道之外的少量投資,卻取得頗為豐碩的成功。2016年,茅臺(tái)基金向做高鐵動(dòng)車組用粉末冶金閘片的天宜上佳投資了1.15億元,當(dāng)時(shí)天宜上佳估值約為42億元。2019年天宜上佳成為首批登陸科創(chuàng)板的公司之一,上市后市值一度高達(dá)300億元。

可見(jiàn),在這個(gè)硬科技時(shí)代,茅臺(tái)基金把投資范圍局限于消費(fèi)并非上策。此次披露設(shè)立的茅臺(tái)金石基金、茅臺(tái)招華基金的投資范圍均是“包括但不限于新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、大消費(fèi)等領(lǐng)域”,幾乎沒(méi)做任何限制。經(jīng)過(guò)8年試錯(cuò),茅臺(tái)基金的選擇是放棄茅臺(tái)作為消費(fèi)大佬的“偶像包袱”,輕裝上陣做一家綜合性VC。