蜜雪冰城、星巴克的供貨商要上市了,有顆雷還沒爆
2023-03-03 10:49 蜜雪冰城 星巴克 飲品供應(yīng)商

2蜜雪冰城、星巴克的供貨商要上市了,有顆雷還沒爆

來源:市值觀察(ID:shizhiguancha) 作者:市值觀察

近年來,與新茶飲品牌深陷內(nèi)卷相反的是,供應(yīng)鏈企業(yè)迎來了一波上市潮。除已上市的佳禾食品和寶立食品,還有正在排隊的恒馨生活、南王科技等。近期蜜雪冰城、星巴克供應(yīng)商德馨食品也更新了招股書,再次向上市發(fā)起了沖擊。 

而隨著新茶飲熱度消退,供應(yīng)鏈?zhǔn)袌銮娜簧?,德馨食品前景幾何?nbsp;

業(yè)績并不穩(wěn)定

風(fēng)口之后的新茶飲,增長也露出了疲態(tài)。 

據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會數(shù)據(jù),2020年新茶飲行業(yè)增速為26.1%,2021-2022年將下降為19%左右,未來2-3年將進(jìn)一步調(diào)整為5%-10%。 

作為飲品供應(yīng)商的德馨食品,增長也開始放緩, 出現(xiàn)了增收不增利情況。

2019年到2021年德馨食品營收從3.93億增長到5.29億,增幅達(dá)34.61%。凈利潤僅從0.8億增長至0.95億,增幅為18.75%,遠(yuǎn)低于營收增速。 

而這主要 受產(chǎn)品單價下降和成本上升的雙重擠壓。

其兩大主營業(yè)務(wù)飲品濃漿和風(fēng)味糖漿,從2019年的14.39元/kg、10.16元/kg降為2022上半年的12.37元/kg、8.21元/kg,另一邊果蔬汁類、糖類、茶類采購單價同期則分別上漲了15.04%、6.79%和32.06%。 

一升一降間影響最直接的就是毛利率了,同期從42.74%降為30.41%。而毛利率下降的不僅是德馨食品,還有同在供應(yīng)鏈鏈條的恒鑫生活、佳源食品等。 

單一業(yè)務(wù)營收占比過高也是德馨食品的一大 隱患。其飲品濃漿在三大業(yè)務(wù)中占比超過六成,無法有效分散風(fēng)險。 

另外,對大客戶的過度依賴也值得重視。如蜜雪冰城、星巴克、瑞幸咖啡等。近年來其前五大客戶銷售占比過半。 

這一點其他供應(yīng)商也同樣類似。2022年上半年田野股份前五大客戶占比超70%,而佳禾食品、寶立食品及恒鑫生活大客戶占比雖然較低,但也在30%以上。 

大客戶營收和采購金額的不穩(wěn)定,也將影響德馨食品的業(yè)績。 

2019年其第一大客戶星巴克,銷售額1.28億,到2021年則降為0.7億,銷售占比由超30%降為13.18%。瑞幸則躋身首位,銷售額1.27億,收入占比從2020年的6.04%增長至2021年的23.93%。 

瑞幸的“上位”主要?dú)w功于其厚乳拿鐵和生椰拿鐵等爆品。當(dāng)年德馨食品向市場推出了厚椰椰漿、厚椰乳等植物蛋白濃漿新品,相關(guān)業(yè)務(wù)營收上億,成為飲品濃漿業(yè)務(wù)的主要增量。 

可好久不長,2022年上半年德馨食品對瑞幸的銷售額又 迅速下降至2791萬,降為第三大客戶。第一大客戶又變成了“雪王”蜜雪冰城。而像宜家、奈雪的茶、書亦燒仙草等此前核心客戶,也都消失在了2022年上半年前五大客戶榜單中。 

壞賬準(zhǔn)備是顆雷

相對于同業(yè),德馨食品負(fù)債率較高,且負(fù)債質(zhì)量令人堪憂。 

報告期內(nèi),德馨食品的資產(chǎn)負(fù)債率均超過30%,2020年甚至高達(dá)62.68%,當(dāng)年通過引入外部資本,突擊入股的方式才得以化解。而行業(yè)平均值,只有20%左右。在償債能力上,行業(yè)流動比率均值在4倍以上,而德馨食品還不足2倍,顯著要弱于同行。 

▲來源:德馨食品招股書

仔細(xì)看德馨食品的財務(wù)情況,可以發(fā)現(xiàn)其現(xiàn)金流并不穩(wěn)定。2022年上半年其凈利潤為2550萬,但現(xiàn)金流量凈額卻轉(zhuǎn)為負(fù)值,為-1276.52萬,而2021年還為0.9億水平。 

對此,公司給出的解釋是下游應(yīng)收賬款增加、支付供應(yīng)商費(fèi)用和增加了人力儲備等。后兩項因素本無可厚非, 但正是前者加大了德馨食品的財務(wù)風(fēng)險。

從瑞幸、喜茶等議價權(quán)較強(qiáng)的下游品牌角度來說,對供應(yīng)商壓款再正常不過。但德馨食品的應(yīng)收賬款的營收占比明顯過多了。 

2022年上半年,其應(yīng)收賬款由6307.44萬提升至8014.49萬,增幅達(dá)27.06%,營收占比由2021年底的11.92%提升至33.51%,遠(yuǎn)高于安記食品、海融科技、千味央廚10%左右水平。 

而應(yīng)收賬款大增直接導(dǎo)致 公司壞賬的顯著提升。

2022年上半年其計提的壞賬達(dá)421.82萬, 占當(dāng)期凈利潤的16.54%。 僅僅半年時間就超過了2020-2021年的295.59萬和331.97萬。 

從其應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu)看也不難理解。雖然前五大客戶應(yīng)收賬款占大頭,但占比卻不斷下降,由2019年的86.49%降到了2022年上半年的55.73%。“雪王”、星巴克等自然不會形成壞賬,但在2022年的低迷的市場環(huán)境中,其他中小客戶難言確定性。 

值得一提的是,德馨食品的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也明顯低于同業(yè)。2022年上半年為6.68次,而同類可比的千味央廚、海融科技和安記食品分別為19.27次、23.04次和36.11次,這或許也與其給客戶的賬期時間較長有關(guān)。 

悶聲賺錢的時代過去了

相比于持續(xù)虧損的C端品牌,之前德馨等供應(yīng)鏈“賣水人”其實過得很滋潤,但現(xiàn)在看,這樣的好日子可能不多了。 

新茶飲品牌的劇烈洗牌,原材料成本的上漲,都對供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)盈利形成了挑戰(zhàn)。 

以奈雪為例,近年來原材料是成本的大頭,占比超30%。據(jù)沙利文研究顯示,新茶飲水果成本占整體原材料成本的20%到25%之間。 

在行業(yè)的價格內(nèi)卷下,壓縮原材料成本,已成為一種必選項。但中游企業(yè)的議價能力本就不高,也沒有原料生產(chǎn)端優(yōu)勢, 難以將成本壓力向上游傳導(dǎo)。 德馨食品不斷下降的毛利率就說明了這一點。 

當(dāng)下,包括蜜雪冰城、喜茶等頭部品牌已開始了自建供應(yīng)鏈步伐,使得德馨們的業(yè)績預(yù)期更加不穩(wěn)定。若沒有強(qiáng)壁壘,則存在被替代風(fēng)險。 

較為典型的是佳禾食品。去年曝光的“科技狠活”,直指各類奶茶的奶精原料,而佳禾食品就是相關(guān)原料植脂末的生產(chǎn)商,其粉末油脂業(yè)務(wù)營收占比近7成。隨著消費(fèi)者健康意識提高,用鮮奶做原料的升級替代將是一大趨勢。 

而未來首先被替代的,是低維度的原料和價格競爭。 

隨著產(chǎn)品推頻越來越快,對于品類、口味和產(chǎn)品的創(chuàng)新不會僅停留在下游,更是全產(chǎn)業(yè)鏈的考驗,尤其是中游的供應(yīng)商環(huán)節(jié)。 

供應(yīng)商的大多數(shù)業(yè)務(wù)來源于原料供給,這本身門檻并不高,未來需要更多的原料創(chuàng)新做產(chǎn)品支撐。除了渠道, 持續(xù)的特色原料研發(fā)和業(yè)務(wù)多元化才是保障業(yè)績的關(guān)鍵。 如德馨食品2021年推出的厚椰椰漿、田野股份的網(wǎng)紅品類油柑等。 否則, 被大客戶或某款大單品拿捏的現(xiàn)象會一直持續(xù)。

鑒于C端品牌的成本壓力,短期頭部品牌仍會選擇和供應(yīng)商合作的輕資產(chǎn)模式,這也給供應(yīng)商轉(zhuǎn)型留出了空間。 

為應(yīng)對來自下游的壓力,供應(yīng)商還選擇了向下游延伸——自建C端品牌。如德馨推出了德馨珍選、 珍果鮮,佳禾食品推出了非常麥燕麥奶等,但目前從營收上都沒有得到釋放。 

目前來看,飲品供應(yīng)商賽道的競爭格局仍然分散。參考海外,企業(yè)也必將走向規(guī)?;?,萬億茶飲咖啡市場很大可能會出現(xiàn)中國版西斯科。 

但對于德馨食品而言,想要在接下來的行業(yè)競賽中笑到最后,還有很長的路要走。