來(lái)源：融中財(cái)經(jīng) 作者：王濤 編輯：吾人
只是資本的造神產(chǎn)物。
被稱(chēng)作大模型最強(qiáng)90后的楊植麟又融資了。
根據(jù)彭博社報(bào)道，月之暗面完成了新一輪3億多美元的融資，投后估值推高至33億美元（約合人民幣236億）。
月之暗面是一家專(zhuān)注通用人工智能領(lǐng)域的公司，于2023年3月成立，算下來(lái)還不到一年的時(shí)間。算上彭博社報(bào)道的這次，月之暗面已經(jīng)在如此短的時(shí)間里接連融資了四輪。根據(jù)企查查，月之暗面的投資方囊括了二十余家豪華天團(tuán)，包括但不限于阿里、礪思資本、紅杉中國(guó)、今日資本、真格基金、美團(tuán)龍珠、襄禾資本、小紅書(shū)、 招商局中國(guó)基金、趣加游戲、九安醫(yī)療、順為資本、藍(lán)馳創(chuàng)投、五源資本、云九資本、源碼資本、騰訊、高榕創(chuàng)投等。
在目前的大模型初創(chuàng)五虎中（智譜 AI、百川智能、月之暗面、零一萬(wàn)物和Minimax），月之暗面236億的估值為最高。哪怕是對(duì)比作為前輩的四小龍，這個(gè)估值依舊占據(jù)優(yōu)勢(shì)，僅次于商湯科技的386億人民幣的市值。
算下來(lái)大概350天，月之暗面從一個(gè)初創(chuàng)公司成為獨(dú)角獸企業(yè)再到200億的初創(chuàng)五虎之首，這樣的經(jīng)歷堪稱(chēng)傳奇。但是細(xì)究之下，350天，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠一個(gè)初創(chuàng)企業(yè)跑出自己的商業(yè)模式，又怎么能撐的起一個(gè)236億的估值呢？
大模型五虎之首
月之暗面成立于2023年4月，創(chuàng)始人為清華2015級(jí)學(xué)生楊植麟，他也是月之暗面最重要的人物，有人認(rèn)為如今月之暗面236億的估值，200億在于楊植麟。美國(guó)科技媒體《The Information》盤(pán)點(diǎn)了最像Open AI的中國(guó)AI初創(chuàng)企業(yè)Top5。這其中，楊植麟是唯一一位以個(gè)人名字入榜而非企業(yè)的參與者。
翻開(kāi)楊植麟的履歷，其在2015年前往卡內(nèi)基梅隆大學(xué)語(yǔ)言技術(shù)研究所攻讀博士學(xué)位階段師從蘋(píng)果首任 AI 總監(jiān) Ruslan Salakhutdinov 和谷歌首席科學(xué)家 William W. Cohen，并曾經(jīng)效力于谷歌大腦研究院和 Facebook 人工智能研究院，與多位圖靈獎(jiǎng)得主合作發(fā)表論文。在 ICLR、NeurIPS、ICML 等頂級(jí)會(huì)議發(fā)表論文二十余篇，2017、2018 年連續(xù)入選機(jī)器學(xué)習(xí)和自然語(yǔ)言處理領(lǐng)域的論文發(fā)表統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)一作全球排行榜，發(fā)表 Transformer-XL 和 XLNet 兩項(xiàng)工作，在谷歌學(xué)術(shù)被引用次數(shù)近兩萬(wàn)等。
在國(guó)內(nèi)，楊植麟還深度參與過(guò)智譜 AI、智源研究院、清華研究團(tuán)隊(duì)的多個(gè)AI 項(xiàng)目。2019年，楊植麟正式入選了北京智源人工智能研究院公布的“智源青年科學(xué)家”名單，在所有入選者中，他是最年輕的、也是唯一的“90后”。因此，楊植麟目前也被稱(chēng)作大模型90后的第一人。
光看履歷，楊植麟的背景確實(shí)很強(qiáng)大，但技術(shù)大牛很多，為何楊植麟最值錢(qián)？在當(dāng)下的AI圈亟需一個(gè)膽子大可以扛大旗的人物，因此有硅谷背景的學(xué)霸楊植麟才會(huì)遭到資本的如此熱捧。
如今的AI領(lǐng)域，投資人們都在押寶每一個(gè)有可能成功的方向，一個(gè)算不上冷知識(shí)的常識(shí)，投資就是投人，所以楊植麟的出現(xiàn)讓投資方異常興奮。
但畢竟楊植麟過(guò)于年輕，且個(gè)人履歷停留在實(shí)驗(yàn)室階段，在創(chuàng)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)上反而并不多。放眼如今國(guó)內(nèi)的四龍五虎格局，每一位都有著很深的技術(shù)底蘊(yùn)，這種大差不差的情況下，商業(yè)能力則是競(jìng)爭(zhēng)的另一關(guān)鍵，但顯然楊植麟在這幾位創(chuàng)始人之間占下風(fēng)。
這里參考相關(guān)投資人的回憶：2023 年月之暗面剛成立時(shí)，技術(shù)極客楊植麟給他們的印象是對(duì)融資一竅不通。在月之暗面估值不到 5 億美金時(shí)，投資人與楊植麟對(duì)談稱(chēng)楊植麟的狀態(tài)極差，連估值都不敢報(bào)。
另外，月之暗面在國(guó)內(nèi)真正崛起的關(guān)鍵是什么？了解的人可能知道，是Kimi推出了200萬(wàn)字的長(zhǎng)上下文處理能力，但是在這之后，阿里、百度、360也是在紛紛跟進(jìn)，甚至推出了更多的500字能力。這樣來(lái)看，月之暗面的技術(shù)能力似乎很容易被復(fù)制，技術(shù)壁壘并不堅(jiān)硬。
而月之暗面200萬(wàn)字超長(zhǎng)無(wú)損上下文的噱頭可能也并不真實(shí)。有專(zhuān)業(yè)人士爆料，大模型是先把文本進(jìn)行一段一段的分段總結(jié)，最后再將其進(jìn)行二次總結(jié)合成而出，根本不能稱(chēng)的上是完全的無(wú)損耗。
雖然Kimi沒(méi)有公開(kāi)技術(shù)原理，但根據(jù)爆料，阿里、百度、360等推進(jìn)的長(zhǎng)上下文處理能力都是依靠RAG搜索增強(qiáng)技術(shù)，而這本身其實(shí)并不是AI界的新技術(shù)。
另外，今年3月22日Kimi崩了。自上午九點(diǎn)半起，Kimi的系統(tǒng)流量持續(xù)異常增高，由于流量激增，導(dǎo)致不少用戶(hù)無(wú)法正常使用Kimi的APP和小程序服務(wù)，顯示“engine is overloaded”的429錯(cuò)誤代碼。Kimi的開(kāi)發(fā)商月之暗面科技有限公司表示歉意，稱(chēng)自流量異常已經(jīng)進(jìn)行了五次系統(tǒng)擴(kuò)容，還設(shè)計(jì)了一套SaaS流量?jī)?yōu)先級(jí)策略。
而很少聽(tīng)說(shuō)文心一言、通義千問(wèn)出現(xiàn)用戶(hù)高峰導(dǎo)致算力不足的情況，但經(jīng)常用Kimi的用戶(hù)反饋或多或少都被算力墻擋住過(guò)幾個(gè)回合的問(wèn)答。這樣來(lái)看，月之暗面的技術(shù)能力可能并不如網(wǎng)傳的那么強(qiáng)大。單論產(chǎn)品Kimi來(lái)說(shuō)或許撐不起236億的估值，更像是被資本方揠苗助長(zhǎng)。
從目前AI形勢(shì)來(lái)看，Kimi等其他相似大模型的處境并不算好。在人工智能領(lǐng)域，大模型僅是生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈中的一環(huán)，除此之外，還應(yīng)該有應(yīng)用層、連接層、硬件層、行業(yè)層等等。而在前期，大家都注重對(duì)大模型技術(shù)的投入，在這種毫無(wú)節(jié)制的規(guī)模投入下，很多企業(yè)被推上高估值演變成變成巨大的泡沫。
美國(guó)科技媒體The Information認(rèn)為，OpenAI在2024年的開(kāi)支可能高達(dá)85億美元。即使考慮到35億美元的收入，OpenAI的年度虧損可能將高達(dá)50億美元。此外，多家美國(guó)大模型初創(chuàng)公司面臨資金鏈斷裂的危機(jī)，被迫尋求被收購(gòu)，包括Adept、Character.AI以及Stability AI（曾推出Stable Diffusion）等備受矚目的企業(yè)。這一幕未來(lái)或許也會(huì)發(fā)生在國(guó)內(nèi)的大模型初創(chuàng)企業(yè)中。
值得一提的是，哪怕是目前如此巨大的投入，大模型技術(shù)的進(jìn)展仍舊乏善可陳，同時(shí)用戶(hù)需求低迷，實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值的前路渺茫，投資的繁榮與技術(shù)發(fā)展和客戶(hù)需求不成正比。梅花創(chuàng)投吳世春曾直言：“對(duì)于目前興起的大模型公司，他們賺錢(qián)的時(shí)間點(diǎn)可能永遠(yuǎn)不會(huì)來(lái)。這種“無(wú)源之水”的科技泡沫，注定難以?xún)冬F(xiàn)商業(yè)價(jià)值。”
有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)于人工智能領(lǐng)域來(lái)說(shuō)現(xiàn)在是不得不擠掉大模型泡沫的關(guān)鍵時(shí)刻。有一個(gè)很明顯的特征：今年以來(lái)全球生成式人工智能領(lǐng)域已有100多起融資事件。相比于去年的融資潮，今年大模型投資人主要關(guān)注的是應(yīng)用端的落地。即將現(xiàn)有的AI技術(shù)，應(yīng)用到金融、消費(fèi)、制造等其他行業(yè)中去，兌現(xiàn)商業(yè)利益這樣的企業(yè)。而顯然，月之暗面并不具備這方面能力。
AI向?qū)嵉男蝿?shì)下，再加上月之暗面目前過(guò)于膨脹的估值，它的下一輪融資將會(huì)變得尤為困難。而失去融資支撐，自身也沒(méi)有很好的商業(yè)能力，月之暗面的未來(lái)又在何方呢？
236億估值的“含金量”？
目前國(guó)內(nèi)大模型的初創(chuàng)公司中，馬太效應(yīng)表現(xiàn)得淋漓盡致，資本和市場(chǎng)資源主要集中在少數(shù)頭部企業(yè)手中。
之前的7月25日，百川智能完成了50億人民幣的A2輪融資，投后估值達(dá)到200億人民幣；5月31日，智譜AI完成4億美元B＋輪融資，投后估值達(dá)到30億美元。約210億人民幣；再然后就是如今的月之暗面的新一輪融資，估值到達(dá)236億。
而這樣會(huì)產(chǎn)生什么樣的效果呢？人的目光總會(huì)被黃金所吸引，姑且不談大量資金的積累對(duì)這些模型初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的幫助，巨額資金的積累讓這些公司被大多數(shù)人所關(guān)注，它們的一舉一動(dòng)經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的發(fā)酵后都會(huì)反過(guò)來(lái)造成一些新的市場(chǎng)反應(yīng)，波動(dòng)性極大。
比如此前，市面上傳出月之暗面的創(chuàng)始人楊植麟通過(guò)售出個(gè)人持股已套現(xiàn)數(shù)千萬(wàn)美元，創(chuàng)始人及相關(guān)人員套現(xiàn)金額在4000萬(wàn)美元。盡管在消息傳出后，月之暗面方很快就表示該條消息不實(shí)，但仍舊在市場(chǎng)上引起了不小的轟動(dòng)。
另外，高估值通常意味著市場(chǎng)的過(guò)度熱情，這種熱情可能源于投資者對(duì)短期表現(xiàn)的追求，而非基于公司的長(zhǎng)期基本面。然而，這種熱情往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楦吖乐倒善痹陂L(zhǎng)期可能無(wú)法為投資者帶來(lái)預(yù)期的回報(bào)。
歷史上的例子，如2015年的樂(lè)視網(wǎng)、全通教育都曾在高估值后經(jīng)歷大幅回撤，甚至接近清零。這些案例警示高估值并不總是與良好的長(zhǎng)期表現(xiàn)相關(guān)聯(lián)，反而可能是風(fēng)險(xiǎn)的高度聚集。月之暗面靠著更短的時(shí)間達(dá)到了200億的估值，未來(lái)是否會(huì)步這些公司的后塵呢.
而且，現(xiàn)在月之暗面的236億估值又真的具備多少含金量呢？
如果回溯到曾經(jīng)的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，236億的估值確實(shí)能說(shuō)明這個(gè)企業(yè)的實(shí)際商業(yè)價(jià)值，但放到如今呢？恐怕是一組數(shù)字，泡沫含量極高。
對(duì)于人工智能這種突然爆發(fā)的新興技術(shù)公司，大部分都是在資本的喂養(yǎng)下成長(zhǎng)的，很容易像滾雪球一樣越滾越高。
在這片百?gòu)U待興的新領(lǐng)域，當(dāng)有一家創(chuàng)業(yè)公司達(dá)到了一個(gè)嶄新的高度，同一梯隊(duì)的其他玩家往往會(huì)立刻跟進(jìn)，在龐大資金的喂養(yǎng)下，讓它們的估值大差不差。所以，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)參照物，緊接著就會(huì)有一支效仿的大軍出現(xiàn)。哪怕看不到什么實(shí)際的效果提升，也不能掉隊(duì)，一個(gè)“卷”字可以很完美的詮釋初創(chuàng)大模型的這種形勢(shì)。
中國(guó)大模型公司的估值在短時(shí)間內(nèi)迅速攀升，形成了一個(gè)明顯的梯隊(duì)力量，但這種快速的增長(zhǎng)也引發(fā)了對(duì)估值真實(shí)性的討論。
不可否認(rèn)，月之暗面的Kimi智能助手確實(shí)很優(yōu)秀，但恐怕200億的估值還是有一定的水分的，其更多像是被資本們揠苗助長(zhǎng)的企業(yè)，噱頭比風(fēng)頭高很多。
與曾經(jīng)的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代相比的話(huà)，目前的月之暗面并不具備當(dāng)時(shí)今日頭條、滴滴這樣殺手級(jí)應(yīng)用的能力。今日頭條在問(wèn)世不到一年，日活量就突破了1000萬(wàn)，而如今的日活穩(wěn)定在1億以上。反觀(guān)月之暗面，根據(jù)3月披露的數(shù)據(jù)，月之暗面的Kimi智能助手巔峰日活量?jī)H為34.6萬(wàn)，差距一目了然。雖然此前的觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為月之暗面的未來(lái)不需要對(duì)標(biāo)那些互聯(lián)網(wǎng)大廠(chǎng)的成績(jī)，但如此巨大的日活差距依然不禁讓人質(zhì)疑公司的未來(lái)發(fā)展。
清華大學(xué)新聞與傳播學(xué)院教授沈陽(yáng)曾在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)提及，類(lèi)似月之暗面這種面向 C 端的大模型創(chuàng)業(yè)公司而言，流量獲取的成本很高，難以企及互聯(lián)網(wǎng)巨頭在其現(xiàn)有平臺(tái)上應(yīng)用大模型的用戶(hù)規(guī)模。而翻看月之暗面的融資方，可以清晰的發(fā)現(xiàn)，阿里、騰訊這些互聯(lián)網(wǎng)大廠(chǎng)都是重點(diǎn)投資方之一。也因此，市面上有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，月之暗面的下一步或許是被某個(gè)互聯(lián)網(wǎng)大廠(chǎng)收入囊中。
如何商業(yè)化？
欲戴皇冠，必承其重。進(jìn)入236億估值后的月之暗面下一步要干什么？答案是展示出可行且高效的商業(yè)模式，以實(shí)現(xiàn)持續(xù)的盈利和增長(zhǎng)。
對(duì)于生成式AI來(lái)說(shuō)，其算力成本高昂、研發(fā)投入極高、盈利能力較難，都是企業(yè)面臨的重大困難。而根據(jù)鈦媒體統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)已經(jīng)有近8萬(wàn)家 AI 企業(yè)因?yàn)橄萑霟X(qián)困境而淘汰出局。要想不被淘汰，盈利很重要。
對(duì)月之暗面來(lái)說(shuō)，200多億的估值，如果按照10倍PS來(lái)測(cè)算，月之暗面未來(lái)至少要?jiǎng)?chuàng)造2億的利潤(rùn)。但現(xiàn)在的月之暗面，想要?jiǎng)?chuàng)造這樣的利潤(rùn)恐怕沒(méi)那么容易。
現(xiàn)在業(yè)界主要的觀(guān)點(diǎn)都要在于，200億的估值是一個(gè)坎。原因在于，之前的公司都是靠大額度的融資存貨，而在達(dá)到這個(gè)估值之后，將對(duì)公司的團(tuán)隊(duì)、商業(yè)模式提出了全方位的挑戰(zhàn)。
進(jìn)入200億，往往資本方就會(huì)開(kāi)始期待投資回報(bào)，也就是企業(yè)的商業(yè)化能力。這個(gè)時(shí)候，競(jìng)爭(zhēng)就被擺在了臺(tái)面上。所以，到達(dá)這個(gè)區(qū)間，要么乘風(fēng)扶搖直上，要么跌落谷底。
被谷歌低價(jià)收購(gòu)的明星AI獨(dú)角獸C.AI就是很好的一個(gè)例子，擁有600萬(wàn)的月活用戶(hù)，但在這其中的付費(fèi)用戶(hù)僅有10萬(wàn)，占比1.6%。這種低的可憐的付費(fèi)率讓C.AI盈利無(wú)望，反而被高昂的算力成本所拖垮。
這里值得一提的是，與C.AI一樣，月之暗面主打的也是To C端這種商業(yè)化困難的路徑。此前，月之暗面的創(chuàng)始人楊植麟親自表示過(guò)，目前比較流行兩種商業(yè)模式，訂閱和抽成。但在他看來(lái)，訂閱按照用戶(hù)數(shù)量收費(fèi)，是無(wú)法隨著產(chǎn)品創(chuàng)造出更大的商業(yè)化價(jià)值的，訂閱不會(huì)是最終的商業(yè)模式。至于抽成，廣告已經(jīng)被互聯(lián)網(wǎng)驗(yàn)證過(guò)了，它的確定性更高，但人的注意力和時(shí)間有限，這種商業(yè)模式的機(jī)會(huì)可能也沒(méi)有那么大。所以，月之暗面未來(lái)的重點(diǎn)將是要找一個(gè)scalable（可擴(kuò)展）的增長(zhǎng)方式。
或許企業(yè)的前進(jìn)路徑定制的很清晰，但能不能走的下去還是一個(gè)比較艱難的問(wèn)題，大模型仍處于高投入的發(fā)展階段，穩(wěn)定的盈利還遠(yuǎn)不是當(dāng)下就能輕易達(dá)成的目標(biāo)。
其實(shí)，如今的月之暗面在商業(yè)化上也進(jìn)行了幾次嘗試。此前，月之暗面宣布Kimi開(kāi)放平臺(tái)的上下文緩存Cache存儲(chǔ)費(fèi)用降價(jià)50%，由10元/1M tokens/min降低至5元/1M tokens/min。價(jià)格生效時(shí)間為2024年8月7日。這項(xiàng)技術(shù)實(shí)際上早在7月1日就已通過(guò)開(kāi)放平臺(tái)啟動(dòng)公測(cè)，通過(guò)預(yù)存那些可能會(huì)被反復(fù)引用、頻繁請(qǐng)求的文本或數(shù)據(jù)等信息來(lái)給模型推理過(guò)程“降本增效”。
事實(shí)上，國(guó)內(nèi)大模型廠(chǎng)商的降價(jià)潮很早之前就開(kāi)始了，比如不久前360宣布了360安全大模型正式免費(fèi)的消息；上上周，國(guó)內(nèi)第一家發(fā)起API價(jià)格戰(zhàn)的DeepSeek再次降價(jià)，宣布其API輸入費(fèi)用調(diào)整為：輸入緩存命中的部分只要0.1元/百萬(wàn)tokens，輸出2元/百萬(wàn)tokens。這些例子都使得大模型的價(jià)格再降低一個(gè)數(shù)量級(jí)。而之前的月之暗面一直以看客的身份自居，沒(méi)有親自下場(chǎng)降價(jià)?，F(xiàn)在加入降價(jià)潮或許也是對(duì)“無(wú)法變現(xiàn)”難題的妥協(xié)，也從側(cè)面反映出月之暗面堅(jiān)持To C商業(yè)化路上的困難。
除此之外，月之暗面官宣Kimi企業(yè)級(jí)API這種To B端業(yè)務(wù)的正式發(fā)布和推出了打賞功能，用戶(hù)可通過(guò)購(gòu)買(mǎi)5.20元至399元不等的禮物，獲取不同的高峰期優(yōu)先使用時(shí)長(zhǎng)。這兩項(xiàng)舉措也是其追求商業(yè)化的探索。
此前的楊植麟給外界豎起的印象一直是To C端的堅(jiān)定擁護(hù)者，在商業(yè)化難題上也只能說(shuō)一句“To B真香”了。但是這條To B路顯然也并沒(méi)有那么好走，因?yàn)樵轮得娌](méi)有老前輩AI四小龍和智譜、百川智能的底蘊(yùn)所在。
融中財(cái)經(jīng)從AI創(chuàng)業(yè)者處獲悉，如今的大模型初創(chuàng)企業(yè)中，已經(jīng)有投資人施壓，讓公司向用戶(hù)收費(fèi)來(lái)獲取盈利，哪怕創(chuàng)始人認(rèn)為現(xiàn)在并不是收費(fèi)的好時(shí)候。月之暗面推出打賞功能的背后是否也有股東方的施壓呢？從這一層面來(lái)看，融了那么多輪的月之暗面擁有一支龐大的股東團(tuán)隊(duì)，而公司首腦楊植麟所持股份被不斷稀釋?zhuān)?36億的龐然大物內(nèi)部或許也并不是鋼板一塊。
今年Kimi的爆火，讓月之暗面的商業(yè)化訴求變得更加強(qiáng)烈，一方面成為國(guó)內(nèi)唯二面向C端試水收費(fèi)模式的大模型廠(chǎng)家之一，另一方面在B端產(chǎn)品側(cè)多次上新，如今又愿意降價(jià)“攬客”。反過(guò)來(lái)，這也正是月之暗面未來(lái)能否獲得資本持續(xù)關(guān)注的重要因素。
作為全球人工智能的明星公司，OpenAI在A(yíng)I大模型在盈利上不遺余力地探索，早在2023年，OpenAI就開(kāi)啟ChatGPT的免費(fèi)+訂閱付費(fèi)機(jī)制。該公司還為微軟提供AI服務(wù)，并即將在蘋(píng)果產(chǎn)品接入AI功能。然而，大模型“燒錢(qián)”的速度似乎超過(guò)了公司的預(yù)期。最新消息披露，2024年OpenAI有可能面臨高達(dá)50億美元的虧損，主要是公司高額人工智能培訓(xùn)成本及人員經(jīng)費(fèi)導(dǎo)致。國(guó)內(nèi)AI企業(yè)的老前輩AI四小龍們也有類(lèi)似的問(wèn)題，這些具有深沉底蘊(yùn)的巨頭都有這樣的變現(xiàn)難題，那創(chuàng)立僅一年多，被資本“揠苗助長(zhǎng)”的月之暗面又該如何完成商業(yè)化？
正如朱嘯虎對(duì)月之暗面楊植麟團(tuán)隊(duì)一陣見(jiàn)血地點(diǎn)評(píng)：“他人很厲害，大模型確實(shí)比較適合他，但我不知道他怎么商業(yè)化。”
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