來源：投中網(wǎng)（ID:China-Venture） 作者：張俊雯
貝萊德清盤了一只中國基金。
9月5日，全球最大資管公司貝萊德（BlackRock）旗下產(chǎn)品貝萊德全球基金（BGF）在股東信中宣布，將于11月7日關(guān)閉子基金中國靈活股票基金(BGF China Flexible Equity Fund)。
貝萊德表示，此次清盤是日?；鸸芾聿僮?，貝萊德會(huì)定期對(duì)旗下產(chǎn)品做出評(píng)估，以保障投資者的利益。由于中國靈活股票基金(China Flexible Equity Fund)目前的管理規(guī)模較小，經(jīng)充分考慮投資者和股東的利益后，貝萊德對(duì)該基金做出了清盤的決定。
當(dāng)然我認(rèn)為這只是一種體面的說法，按照私募股票型基金的通例，小盤子的基金更容易“出業(yè)績”，細(xì)數(shù)國內(nèi)從“黑馬”干到百億規(guī)模的二級(jí)私募，除了“公轉(zhuǎn)私”的明星基金經(jīng)理，幾乎無一例外都是從數(shù)億乃至數(shù)千萬的小盤基金干起。
因此更為現(xiàn)實(shí)的解讀應(yīng)該是，投資者的利益這邊已經(jīng)無力回天了，“較小的管理規(guī)模”收取的管理費(fèi)也無法覆蓋基金的運(yùn)營成本，而且出于各種原因，再募基金難度也更大了，因此不如清盤了事。
細(xì)數(shù)貝萊德進(jìn)入中國市場以來，基本只專注一件事：炒股，但業(yè)績一直不盡如人意。作為國內(nèi)首家外資100%控股的公募基金公司，貝萊德旗下12只基金無一幸免凈值全部下跌，跌幅最高超過30%。
似乎沒人能在A股全身而退，哪怕是管理9萬億美元資產(chǎn)的貝萊德。
不過與糟糕的中國基金表現(xiàn)相反，無論是貝萊德公募或是全球基金，似乎都越來越看好中國市場的后續(xù)表現(xiàn)，據(jù)外媒報(bào)道，貝萊德從今年2月份之后陸續(xù)增持中國股票，理由是中國經(jīng)濟(jì)基本面依然穩(wěn)固，而市場的跌幅顯然已經(jīng)超出理性范圍。
就在7月下旬，貝萊德發(fā)布了2023年下半年投資展望，其首席投資官陸文杰表示，雖然目前復(fù)蘇進(jìn)展偏弱，但在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的逐步恢復(fù)下，看好中國企業(yè)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的盈利增長，并且不少板塊的估值已經(jīng)超跌，相當(dāng)具有吸引力。高增速加上低估值，在全球市場中依然具有相當(dāng)?shù)奈Α?nbsp;
也不止貝萊德，其他進(jìn)入中國的資管巨頭也紛紛通過各種手段加注中國市場，今年以來，路博邁基金、富達(dá)基金、摩根士丹利基金等紛紛增資，也有不少外資機(jī)構(gòu)通過QFII（合格境外投資者）新進(jìn)中國市場。
現(xiàn)在只剩下一個(gè)問題：A股啥時(shí)候漲？
清盤是常規(guī)操作 下半年依舊好看中國
本次貝萊德清盤的中國靈活股票基金是一只離岸基金。
該基金成立于2017年10月31日，是貝萊德全球基金（BGF）的一只子基金，投資者絕大多數(shù)來自歐洲、中東及非洲地區(qū)（EMEA）。貝萊德全球基金（BGF）是一家開放式投資公司，在盧森堡注冊(cè)成立，其注冊(cè)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)為盧森堡金融業(yè)監(jiān)管委員會(huì)(CSSF)。
貝萊德中國靈活股票基金，超7成用于投資中國公司股票。據(jù)公開資料顯示，中國靈活股票基金承諾將其至少70%的總資產(chǎn)投資于總部設(shè)于中國或在中國從事大部分業(yè)務(wù)的公司的股票，該基金的倉位會(huì)在在岸市場（中國A股）和離岸市場(包括但不限于H股、P籌股、紅籌股及美國預(yù)托證券（ADR）)之間進(jìn)行靈活配置。
基金持倉覆蓋多個(gè)行業(yè)。貝萊德中國靈活股票基金近期發(fā)布的7月月報(bào)顯示，該基金81.41%的倉位投向了中國公司，倉位配置涵蓋非必需消費(fèi)品、通訊、工業(yè)、金融等行業(yè)，前十大重倉股為騰訊控股、阿里巴巴、貴州茅臺(tái)、招商銀行、網(wǎng)易、中國平安、緯穎科技、國電南瑞、海爾智家、寧波銀行。
近年來，貝萊德在中國A股市場上的投資表現(xiàn)始終差強(qiáng)人意。高管離職、業(yè)績虧損、投資者吐槽不斷。對(duì)于此次關(guān)閉了一只中國基金，有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，貝萊德迫于監(jiān)管壓力決定撤出中國市場，而關(guān)閉小型中國基金可以降低監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于這一說法，貝萊德對(duì)媒體表示，關(guān)于貝萊德從中國撤資的報(bào)道不實(shí)，貝萊德對(duì)中國市場的承諾保持不變。
至于本次清盤，屬于日?；鸸芾聿僮鳌Ｎ磥?，貝萊德基金下半年對(duì)中國市場的態(tài)度較為積極。貝萊德基金認(rèn)為，下半年中國宏觀經(jīng)濟(jì)或峰回路轉(zhuǎn)，股市大概率迎來向上修復(fù)。
貝萊德首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇認(rèn)為，在更加積極的政策支持下，中國就業(yè)市場和居民收入有望逐步復(fù)蘇，整體復(fù)蘇或好于上半年。貝萊德基金首席投資官陸文杰認(rèn)為，站在全球資產(chǎn)配置的視角來看，中概資產(chǎn)盈利增速高、估值低，相較其他經(jīng)濟(jì)體具備相對(duì)優(yōu)勢和吸引力，貝萊德基金對(duì)其保持超配的觀點(diǎn)。
12只基金無一幸免 跌幅最高超過30%
貝萊德基金，在中國有點(diǎn)“水土不服”。因?yàn)椴还馐乔灞P的這只離岸基金，貝萊德的公募基金表現(xiàn)同樣差強(qiáng)人意。
作為中國首家外商獨(dú)資公募基金，貝萊德基金自2021年6月11日獲得業(yè)務(wù)許可證后，一直備受矚目。遙想當(dāng)初，貝萊德開始募資在中國的第一只外資公募基金時(shí)，規(guī)模便達(dá)到了66.81億元。
然而，公司業(yè)績表現(xiàn)卻差點(diǎn)意思。無論是新近成立的基金還是成立已久的產(chǎn)品，都未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益。
貝萊德在中國12只基金無一幸免，首期產(chǎn)品跌幅最高超過30%。根據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年5月31日，貝萊德基金旗下管理著12只公募產(chǎn)品，其中包括4只債券型基金和8只混合偏股型基金。這12只基金產(chǎn)品成立以來凈值全部下跌，4只基金產(chǎn)品凈值跌幅超過25%，其中首只產(chǎn)品貝萊德中國新視野混合A份額和C份額凈值跌幅都超過了30%。
如此大規(guī)模虧損，投資者自然坐不住了。公募基金的募資渠道主要是券商、銀行理財(cái)子公司、私人銀行等第三方渠道，而對(duì)貝萊德有品牌認(rèn)知的投資者，多以大散戶、高凈值人群居多，這些投資者一開始沖著貝萊德的品牌買入基金，后來發(fā)現(xiàn)完全不是這么回事，名氣和業(yè)績對(duì)不上號(hào)，自然會(huì)心生不滿。
連寬基指數(shù)都跑不過，也難怪不少投資者吐槽基金經(jīng)理和貝萊德基金，“跌30%，真不如散戶了……貝萊德是外資知名企業(yè)，本以為基金經(jīng)理能力很強(qiáng)，現(xiàn)在看來也就那樣。”
首期產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)不佳，直接影響之后募資。自此之后，貝萊德基金發(fā)行的幾只偏股型基金募資規(guī)模都在5億元左右，再也沒有超過10億。比如，貝萊德基金旗下的貝萊德港股通遠(yuǎn)景視野混合基金在成立初期只募集到了5.73億元的資金，而貝萊德浦悅豐利一年持有期混合債券型基金在創(chuàng)立之初也僅吸引到了2.7億元的資金。
貝萊德“外資光環(huán)”不再，投資者好像對(duì)貝萊德基金失去了信心，這對(duì)于貝萊德管理層面臨不小壓力。今年6月，貝萊德中國區(qū)負(fù)責(zé)人湯曉東宣布離職。湯曉東在金融領(lǐng)域經(jīng)歷豐富，曾先后在摩根大通、荷蘭銀行、蘇皇銀行、證監(jiān)會(huì)任職。2019年進(jìn)入貝萊德，開始負(fù)責(zé)中國區(qū)業(yè)務(wù)。任職期間，貝萊德成為國內(nèi)首家展業(yè)的外商獨(dú)資公募，對(duì)中國公募行業(yè)的意義重大。
對(duì)于中國區(qū)負(fù)責(zé)人的離職，貝萊德稱湯曉東的離任系個(gè)人決定，貝萊德對(duì)中國市場的長期承諾不變。離職后的湯曉東，很快于今年7月入職對(duì)沖基金Citadel，負(fù)責(zé)中國業(yè)務(wù)。
“A股水土不服”
簡單總結(jié)，貝萊德基金業(yè)績表現(xiàn)不佳原因主要有以下幾點(diǎn)：
首先，基金成立時(shí)間基本都在A股高點(diǎn)的2021年底，貝萊德和許多公募基金一樣，選擇在牛市發(fā)行基金，雖然這樣對(duì)于募資來說較為容易，但很難為基民創(chuàng)造絕對(duì)收益。
其次，重倉的股票表現(xiàn)不好。貝萊德在中國公募基金業(yè)務(wù)的投資方法，延續(xù)了其一貫的投資風(fēng)格：押注白馬，均衡配置。問題是，在牛市接近頂部時(shí)重倉白馬股，意味著需要花很長時(shí)間來消化白馬股本身的泡沫，比如貝萊德基金持倉的貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、招商銀行近些年來基本處于橫盤微跌的狀態(tài)，也成為基金業(yè)績表現(xiàn)不佳的原因。
第三，團(tuán)隊(duì)從業(yè)時(shí)間平均不長，缺乏對(duì)A股的投資經(jīng)驗(yàn)。管理貝萊德中國新視野的基金經(jīng)理單秀麗，其職業(yè)履歷以外資企業(yè)為主，可能存在著“外來的和尚不會(huì)念經(jīng)”的問題。
之后，貝萊德引入了銀河基金的神玉飛執(zhí)掌貝萊德行業(yè)優(yōu)選基金。盡管神玉飛在銀河基金任職期間，管理的銀河智聯(lián)主題基金6.3年取得了137.08%的回報(bào)，年化回報(bào)達(dá)14.86%，但其均衡布局的投資風(fēng)格，并沒有給貝萊德帶來出色的業(yè)績。
貝萊德并非個(gè)例
貝萊德在中國A股的“水土不服”并非個(gè)例，全球最大的公募基金之一Vanguard（先鋒領(lǐng)航）也面臨同樣的問題。
由“指數(shù)基金之父”約翰·伯格創(chuàng)立的Vanguard（先鋒領(lǐng)航），管理資產(chǎn)規(guī)模出超過8萬億美元，今年3月被國內(nèi)外多家權(quán)威媒體報(bào)道，或?qū)⑷嫱顺鲈谥袊氖Ｓ鄻I(yè)務(wù)。
按照彭博、路透最新援引知情人士的說法，Vanguard 已向當(dāng)?shù)卣嬷溆幸怅P(guān)閉上海分支。同時(shí)，與此前財(cái)新的報(bào)道一致，Vanguard 亦計(jì)劃從與螞蟻合資的“先鋒領(lǐng)航投顧”中退出。隨后，先鋒回應(yīng)報(bào)道不實(shí)。
事實(shí)上，Vanguard在進(jìn)入中國市場九年來，一直處于申請(qǐng)公募基金牌照的過程中。而在2021年3月，Vanguard突然決定暫停申請(qǐng)公募基金牌照，并裁掉其上海辦公室一半的員工。這一決定，顯然讓Vanguard在中國市場的發(fā)展計(jì)劃受到了嚴(yán)重影響。
Vanguard相比其它國際大型資產(chǎn)管理公司，較晚入局中國市場，面臨挑戰(zhàn)和困難重重。例如，在中國市場，資產(chǎn)管理公司需要經(jīng)過嚴(yán)格的監(jiān)管審批，才能夠開展公募基金等業(yè)務(wù)。此外，中國市場的投資環(huán)境也存在一些特殊的挑戰(zhàn)，如市場競爭激烈、投資渠道繁雜等等。
Vanguard在國外的股權(quán)體系，無法復(fù)制到國內(nèi)，低費(fèi)率的優(yōu)勢沒辦法體現(xiàn)；而如果在國內(nèi)發(fā)行基金，要考慮傳統(tǒng)的代銷模式，這又與Vanguard 低成本投資的價(jià)值觀相悖。
這些挑戰(zhàn)，都讓Vanguard在中國市場的發(fā)展一直處于緩慢狀態(tài)。
不過這些外來和尚是不是真的水土不服，不適應(yīng)的是A股還是自身的管理結(jié)構(gòu)，或是上述分析的原因，恐怕只有他們自己體會(huì)最深了。
暫代董事長的貝萊德基金總經(jīng)理張弛曾表示，貝萊德進(jìn)入中國市場的時(shí)間，可以追溯到15年前收購中銀基金股權(quán)，并且其全球發(fā)行的多只基金都有投資A股、中概股和債券市場，管理團(tuán)隊(duì)也都是來自本土，“不會(huì)有水土不服的問題”。
所以你瞧，投資時(shí)間不短，經(jīng)驗(yàn)有了，“人”的問題似乎也沒有這么大，但就是跑不贏指數(shù)，那么主動(dòng)管理的優(yōu)勢到底在哪里呢？也許有人會(huì)說投基金就要秉承“長期主義”，君不見無論是美股、港股甚至是A股，優(yōu)質(zhì)股票數(shù)十年間的絕對(duì)收益會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏指數(shù)。
道理我都懂，但問題是大多數(shù)基民的“購基”參考也只有歷史業(yè)績而已，就算市場整體表現(xiàn)不好，但這些“外來和尚”的渠道優(yōu)勢又很難比肩本土基金，一位基金經(jīng)理曾對(duì)我表示，做公募，“規(guī)模上不去一切都白搭”，要是A股的風(fēng)水再不轉(zhuǎn)到貝萊德的持倉這邊，恐怕再想有起色就很難了。
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