來源：融中財經(jīng)（ID：thecapital），作者：梔子
最近，片仔癀又又又漲價了。760元一顆藥片登上熱搜，引發(fā)全網(wǎng)爭議。但其實，片仔癀，還在拿錢悄悄搞投資，不僅直接投資了家化口腔、太爾科技、龍暉藥業(yè)、同春藥業(yè)等一批醫(yī)療企業(yè)，還在出錢做LP。
兩個月前，片仔癀與盈科資本、江西江投私募基金管理有限公司三方共同發(fā)起設(shè)立“片仔癀盈科生命大健康產(chǎn)業(yè)基金”，規(guī)模擬設(shè)定10億元，主要對中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等行業(yè)項目進行直接或間接股權(quán)投資。而此前，根據(jù)媒體報道，片仔癀曾與興業(yè)證券等機構(gòu)合作，成立近20億的4只基金。
片仔癀做LP，只是醫(yī)療上市公司排隊給創(chuàng)投圈PE/VC送錢的冰山一角。 據(jù)不完全統(tǒng)計，近兩年，國內(nèi)近百家醫(yī)療上市公司紛紛做起LP，包括貝泰妮、恒瑞醫(yī)藥、陽普醫(yī)療、安旭生物、凱普生物、英科醫(yī)療、百誠醫(yī)藥等。 讓這些藥企掏錢的VC/PE，不乏紅杉中國、啟明創(chuàng)投、盈科資本、云鋒基金、君聯(lián)資本、毅達資本、道彤資本等明星機構(gòu)。 今年一季度，白云山、南京醫(yī)藥、華康醫(yī)療、迪安診斷、博騰股份、天士力、泰格醫(yī)藥等多家企業(yè)也都有發(fā)布參投或設(shè)立新基金的公告。
值得注意的是，片仔癀盈科生命大健康產(chǎn)業(yè)基金簽約時出現(xiàn)的江西贛江新區(qū)，前不久剛剛完成一只100億規(guī)模的“現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金”注冊備案。事實上，這兩年江西省母基金大爆發(fā)，可謂攪動了國內(nèi)創(chuàng)投江湖的一線神經(jīng)，吸引了大批VC/PE前來。
01 去年賺了24個億漲價20次難掩業(yè)績增長乏力
漳州片仔癀藥業(yè)由成立于1956年的原漳州制藥廠改制而來，2003年6月上交所上市，市值曾高達3000億元。公司獨家生產(chǎn)的傳統(tǒng)名貴中成藥片仔癀，源于宮廷、興于寺廟、流傳于民間，因其獨特神奇的療效形成了極佳口碑，也被國內(nèi)外中藥界譽為“國寶名藥”。
目前，該公司現(xiàn)擁有一家研究院、35家控股子公司、7家參股公司，生產(chǎn)經(jīng)營6大品類、400多個系列產(chǎn)品。 算上本次漲價，20年間片仔癀零售價已累計提價近20次。 片仔癀解釋，漲價主要是成本上漲。片仔癀系列產(chǎn)品所需藥材包括麝香、牛黃、蛇膽等，稀少名貴，近年來價格持續(xù)緩慢上漲。不過，從片仔癀2022年成績單來看，業(yè)績增長乏力也是不爭事實。
年報顯示，2022年片仔癀 全年實現(xiàn)營收、歸母凈利潤86.94億元、24.72億元 ，同比增速均為“個位數(shù)”（分別為8.38%、1.66%），后者增速尚不及2%。不論是營業(yè)收入還是歸母凈利潤的同比增長幅度， 都是2015年以來的最低水平 。今年一季度，公司業(yè)績雖恢復(fù)雙位數(shù)增長，但毛利率水平仍低于上年同期。如果拉長時間線，2015年至2021年，片仔癀營收增速幾乎均在20%以上，最高是2017年的60.85%，最低為2020年的13.78%；歸母凈利潤增速除了2015年為6.35%，此后均為“雙位數(shù)”增長。
片仔癀的主要業(yè)務(wù)板塊分為醫(yī)藥行業(yè)板塊，化妝品、日化業(yè)板塊和食品業(yè)等。2021年以來，片仔癀將戰(zhàn)略調(diào)整為“多核驅(qū)動，雙向發(fā)展”：做優(yōu)片仔癀，做大安宮牛黃丸，做強化妝品。其中，化妝品產(chǎn)業(yè)一直被外界視為“有望成為片仔癀的第二增長曲線”。
承擔化妝品業(yè)務(wù)的是控股子公司福建片仔癀化妝品有限公司，旗下?lián)碛?ldquo;片仔癀”和“皇后”等品牌，涵蓋護膚、洗護類產(chǎn)品。 幾年前公司啟動該子公司的分拆上市，已于2021年4月完成研發(fā)業(yè)務(wù)端收購，2022年5月完成銷售業(yè)務(wù)端轉(zhuǎn)移。
從數(shù)據(jù)來看，在2019至2021年，子公司片仔癀化妝品的營收規(guī)模、凈利潤確實穩(wěn)健上升，凈利率均在18.70%以上，但2022年妝品收入6.34億元，降幅達24.61%，凈利率也掉至16.38%。 2023年一季度，化妝品也是唯一收入負增的業(yè)務(wù)板塊、降幅約43%，接近腰斬。
片仔癀公司屬于制藥類行業(yè)，此類行業(yè)具有對專利技術(shù)依賴性強的特點。另外制藥類企業(yè)不同于其他行業(yè)，從藥品的研發(fā)到投入市場被人們所使用，平均周期在5-10年之間。以片仔癀公司肝病用藥二次研發(fā)為例，從2007年開始立項，至2018年已有12年的時間，至今依然繼續(xù)。
跨界做美妝并非片仔癀的首創(chuàng)，在此之前，白云山、云南白藥、馬應(yīng)龍等一眾老牌中藥企業(yè)也都曾布局美妝。但有業(yè)內(nèi)人士分析：“藥企做化妝品，消費者會認為技術(shù)含量更高，效果更好，但美妝不是藥企主業(yè)，企業(yè)經(jīng)營層面，尤其前期研發(fā)過程中，不會作為主力推進，如果品牌沒做起來，業(yè)務(wù)前景堪憂。”而在2022年A股營收規(guī)模前十中藥上市公司中，片仔癀歸母凈利潤增速排倒數(shù)第三，大幅落后于中位數(shù)。漲價不會是拯救公司業(yè)績的萬能法寶。
02 藏不住了的江西母基金大爆發(fā)盈科、達晨早就去了
說起片仔癀與盈科資本、江西江投三方共同發(fā)起設(shè)立的這只“片仔癀盈科生命大健康產(chǎn)業(yè)基金”，根據(jù)協(xié)議，片仔癀投資及其關(guān)聯(lián)方擬認繳出資不超過人民幣3.00億元，其余基金份額由盈科資本及其關(guān)聯(lián)方認繳或由盈科資本募集，主要對生物醫(yī)藥、中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等行業(yè)項目進行直接或間接的股權(quán)投資，通過被投資企業(yè)分紅及股權(quán)轉(zhuǎn)讓等渠道退出實現(xiàn)增值獲利。
據(jù)了解，片仔癀出資盈科資本的這只基金就將以“投資帶動招商、產(chǎn)業(yè)聯(lián)動資源”方式，通過資本招商模式，借助基金的杠桿作用，推動贛江新區(qū)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群落戶，共同實現(xiàn)三方共贏。需要指出的是，江西江投私募基金管理有限公司，2017年2月成立于江西贛江新區(qū)，是江西省投資集團金融平臺江投資本的全資子公司，也是其基金管理及股權(quán)投資專業(yè)平臺。截至目前，江投基金已新增備案基金3支，現(xiàn)在管基金9支，管理總規(guī)模突破126億元。
2月份，江西贛江新區(qū)“現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金”在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完成備案，由 江西江投私募基金管理有限公司擔任基金管理人，江西江投資本有限公司、江西省現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金和江西國控私募基金管理有限公司共同出資，基金總規(guī)模100億元， 重點投資契合贛江新區(qū)直管區(qū)的高端制造、新型能源、生物醫(yī)藥和數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)等方面產(chǎn)業(yè)子基金。
江西，這個曾經(jīng)在創(chuàng)投圈并不活躍的省份，這兩年發(fā)展創(chuàng)投勢頭堪稱兇猛，尤其母基金頻設(shè)，從省會到各地級市、區(qū)縣紛紛發(fā)力，也吸引了越來越多VC/PE目光。 “不少投資人都表示“今年出差的第一站就是江西”。
根據(jù)江西省人民政府官網(wǎng)信息，截至2022年12月15日，江西引導(dǎo)基金完成設(shè)立的區(qū)域母基金總規(guī)模750億元，江西國控預(yù)計出資230億元；設(shè)立紓困基金、文投基金等專項基金總規(guī)模約40億元，江西國控實繳出資21.47億元；已完成決策的市場型基金總規(guī)模約200億元，江西國控擬出資24.5億元。簡言之，以往被視為“創(chuàng)投荒漠”的江西空前爆發(fā)。
其實，自2022年2月《江西省產(chǎn)業(yè)投資大平臺實施方案和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金實施方案》印發(fā)以來，全力構(gòu)建萬億元級產(chǎn)業(yè)投資大平臺，組建千億元級產(chǎn)業(yè)投資基金群，形成了省市縣三級聯(lián)動、社會資本和金融資本共同參與的產(chǎn)業(yè)投資新格局。
在政策型基金方面， 南昌、九江、吉安、萍鄉(xiāng)、上饒、贛江新區(qū)等區(qū)域母基金有序推進。此外，我省還推動總規(guī)模500億元的國家軍民融合基金、150億元的國改雙百基金、國家綠色發(fā)展基金在江西設(shè)立子基金。 在市場型基金方面， 江西國控聯(lián)合省內(nèi)國企共同出資20億元發(fā)起設(shè)立映山紅股權(quán)投資基金；與達晨以股權(quán)合作方式在基金投資、產(chǎn)業(yè)培育及其他領(lǐng)域開展全方位戰(zhàn)略合作，攜手打造江西與粵港澳大灣區(qū)合作共贏新標桿。
對于江西贛江新區(qū)，全國第18個、中部地區(qū)第2個國家級新區(qū)， 立足高層次發(fā)展平臺和國家級改革創(chuàng)新試驗田。 生物醫(yī)藥是贛江新區(qū)重點培育的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，目前重點打造的中醫(yī)藥科創(chuàng)城也是全國唯一以“中醫(yī)藥”命名的科創(chuàng)城。
目前，該區(qū)不僅集聚了以贛江中藥創(chuàng)新中心、中國中醫(yī)科學(xué)院中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)研究所、國家中藥資源與制造技術(shù)創(chuàng)新中心“三駕馬車”為引領(lǐng)的24家創(chuàng)新平臺，還引進了華潤江中現(xiàn)代中藥生產(chǎn)基地等一批醫(yī)藥龍頭企業(yè)。今年2月，方盛制藥江西研產(chǎn)基地、中寶藥業(yè)創(chuàng)新及高端仿制藥制劑產(chǎn)業(yè)化基地、遠贊生命高端醫(yī)療器械智造基地項目簽約儀式在贛江新區(qū)舉行，贛江新區(qū)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)版圖加速擴大。
今年以來， 贛江新區(qū)更是把招商引資當作關(guān)鍵一招，集中精力、集聚資源、集成政策，狠抓有核心技術(shù)的鏈主企業(yè)及產(chǎn)業(yè)需要、有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)。據(jù)說，贛江新區(qū)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)缺少什么，新區(qū)就招什么。
據(jù)上海遠贊生命科學(xué)公司董事長彭德鎮(zhèn)表示，“當時從蘇州到珠海，從重慶到武漢，考察了一圈，最終決定將項目放在贛江新區(qū)，不僅因為項目與新區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的契合度，更因為看好國家級新區(qū)的未來發(fā)展。”
03 上市藥企扎堆做LP那是真壕
今年以來，白云山、南京醫(yī)藥、華康醫(yī)療、迪安診斷、博騰股份、天士力、泰格醫(yī)藥等多家企業(yè)又都爭先發(fā)布了參投或設(shè)立基金的公告。比如一個月之前，杭州市國有資本投資運營有限公司與 泰格醫(yī)藥、貝達藥業(yè)、華東醫(yī)藥 三大生物醫(yī)藥上市龍頭企業(yè)簽署“生物醫(yī)藥成果轉(zhuǎn)化基金”合作，這也是杭州資本第一支自主管理的市場化基金。也是4月份，貝泰妮作為LP認購三正基金1億元合伙份額，去年還給了紅杉1個億。
這兩年，近百家A股上市藥企扎堆做LP，給募資難的VC/PE送錢做投資，包括貝泰妮、恒瑞醫(yī)藥、陽普醫(yī)療、安旭生物、凱普生物、英科醫(yī)療、百誠醫(yī)藥等。
泰格醫(yī)藥算是醫(yī)藥圈做LP最為“活躍”的一家，先后投過啟明創(chuàng)投、盈科資本、云鋒基金、君聯(lián)資本、毅達資本、博遠資本等一眾知名機構(gòu)。僅2021年一年，就投了阿斯利康中金醫(yī)療基金、上海臨港生命藍灣基金，漢康生物醫(yī)藥人民幣基金等多只基金。甚至有人表示“泰格醫(yī)藥更像一家投資公司”。
對于上市藥企做LP，有投資人告訴記者，藥企受集采影響較大，對外投資可提高企業(yè)的現(xiàn)金使用率，同時尋找新的利潤增長點。而醫(yī)療大健康是藥企熟悉的賽道，在追求產(chǎn)業(yè)協(xié)同的基礎(chǔ)上，也能完善自身產(chǎn)業(yè)鏈。而且與市場VCPE不同，上市公司更加注重產(chǎn)品以及與自身資源整合，也方便物色優(yōu)質(zhì)并購標的，進而打造新的盈利增長點謀求資本增值。
在人口老齡化加速的大環(huán)境下，醫(yī)療大健康作為“永遠的朝陽行業(yè)”成為眾多行業(yè)中不可或缺的存在。對標人口老齡化嚴重的日本在過往二十年中，醫(yī)療大健康領(lǐng)域投資回報率成為眾多行業(yè)中排名第一。
2023年，醫(yī)療大健康板塊升溫明顯，港股恒生 醫(yī)療ETF（513060）大幅反彈近50%，創(chuàng)出近一年來新高。一季度，A股超過100只醫(yī)藥股披露業(yè)績，近8成報喜，智飛生物凈利潤突破20億元；科倫藥業(yè)、康恩貝等14只翻倍，華蘭疫苗成為“增速王”，扭虧為盈暴漲超過100倍。從中藥（或以中藥為主業(yè)）上市公司2022年業(yè)績分析，74家上市公司實現(xiàn)營收規(guī)模3495.49億元，實現(xiàn)利潤241.08億元，平均凈利潤率達到了6.9%。
說回片仔癀，除了做LP，其實還在自己搞投資。天眼查顯示，其先后投資 了家化口腔、龍暉藥業(yè)、力品藥業(yè)、太爾科技等企業(yè) 。 其中，力品藥業(yè)在上交所IPO排隊八個月，年初剛剛完成了第三輪問詢。IPO之前，有20家私募入股，其中紅杉資本、招銀國際、深創(chuàng)投以及片仔癀等都在前十股東之列。
無論如何，片仔癀本質(zhì)上還是一家專注于藥企，而且它和云南白藥還是國內(nèi)唯二擁有“國家絕密配方”的中藥企業(yè)，這也是其稀缺性的主要表現(xiàn)，由此也意味著它非同一般的社會責(zé)任，漲價也好投資也罷都不能忘卻自身企業(yè)責(zé)任和價值。
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