來源：深燃（ID：shenrancaijing） 作者：唐亞華 編輯：黎明
2021年的暑假接近尾聲，這個沒有教培機構燒錢搶人的暑期檔，顯得格外安靜。
過去幾年，互聯(lián)網(wǎng)教育在資本的支持下取得了一些成績。但同時，他們借著新物種的身份賺得了監(jiān)管紅利，將全民卷入教育焦慮之中，也破壞了教育行業(yè)生態(tài)。當創(chuàng)業(yè)環(huán)境和心態(tài)都不在正軌時，政策開始了糾偏。畢竟，關乎萬千學子前途和家長寄托的教育事業(yè)，不能變成融資、燒錢、上市、套現(xiàn)的資本游戲。
就在一個月前，業(yè)內盛傳已久的“雙減”細則落地，一個近萬億級的市場轟然倒塌。新東方、好未來、高途股價從最高點暴跌90%，作業(yè)幫、猿輔導開始斷臂求生，裁撤團隊。
行業(yè)頑疾被連根拔起，企業(yè)開始了漫長的修復。轉型，成了所有教育企業(yè)的同題作文。
監(jiān)管的目的是規(guī)范行業(yè)。對創(chuàng)業(yè)者來說，改變思路，還能從頭再來。畢竟，教育行業(yè)的進步，靠的不是市占率和高估值，而是從業(yè)者的技術、智慧和創(chuàng)造力。
如今，需求還在，市場還在，有的公司開始守住原有客戶群，挖掘素質教育新價值，有的公司專攻成人教育，也有公司轉向智能硬件、教育信息化…… 這一階段，我們最關心的是，“雙減”之后，哪些企業(yè)受到的打擊最大？轉型大潮中，誰的基礎最好，未來潛力最大？K12學科培訓被限制，教育行業(yè)將會走向何方？
在線教育學科培訓遭重創(chuàng)，誰最受傷？
新規(guī)之下，在線教育一夜入冬。
7 月 24 日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)了《關于進一步減輕義務教育階段學生作業(yè)負擔和校外培訓負擔的意見》（即 “雙減”），對課后補習機構的經(jīng)營時間、投融資等做出嚴格限制。
消息一出，在線教育上市公司股價傾刻跳水，較年內最高點下跌超過90%。時至今日，一個多月過去了，在線公司在資本市場的表現(xiàn)依舊低迷。
據(jù)深燃統(tǒng)計，截至北京時間8月30日收盤，新東方美股股價為2美元/股，較今年以來高點19.97美元/股下跌近90%；好未來股價為4.80美元/股，較今年以來高點90.96美元/股下跌94.7%；高途股價為2.39美元/股，距離最高點下跌了98%。
幾家公司股價創(chuàng)史上最大跌幅，新規(guī)的影響可見一斑。
并且，新東方和好未來雙雙取消了原定的季度財報發(fā)布計劃。8月1日晚，新東方發(fā)布公告稱，鑒于近期的監(jiān)管動態(tài)，取消原定于8月2日舉行的董事會會議及2021財年第4季的業(yè)績發(fā)布。好未來也發(fā)布公告，稱受到近期新規(guī)影響，取消原定計劃發(fā)布的財報。兩家公司均表示，將在后續(xù)合適的時間進一步更新財務數(shù)據(jù)。
不同于新東方、好未來對財報的回避態(tài)度，網(wǎng)易有道顯得“心很大”，8月31日，網(wǎng)易有道如期發(fā)布了2021年第二季度財報并舉行了電話會議。
事實上，早在政策落地后的第一個工作日，網(wǎng)易有道就開了一場經(jīng)理人會，會議氛圍并沒有想象中那么凝重。畢竟，相比純教培公司，網(wǎng)易有道的業(yè)務線足夠多元。
網(wǎng)易有道副總裁蘇鵬說：“我們經(jīng)歷了從不聚焦到不焦慮，曾被投資人擔心業(yè)務不夠聚焦，現(xiàn)在我們反而受益于‘不聚焦’。”
當然，有道的股價也受到重創(chuàng)，截至北京時間8月30日，網(wǎng)易有道的股價為10.31美元/股，較年內最高點47.70美元下跌78.4%。
股價只是一時的，要想弄清楚“雙減”對各家的影響有多大，還要看看被政策限制的義務教育階段的學科培訓在各公司業(yè)務中的占比如何。
據(jù)公開數(shù)據(jù)，好未來的學科培訓占比75%，受影響最大，其次是新東方和高途，各占比50%，相對也有較大影響。網(wǎng)易有道財報顯示，K12業(yè)務約占公司第二季度總收入的41.2%，其中受“雙減”影響的義務教育階段占第二季度總收入的24.2%。雖然其CEO在分析師電話會中坦言公司的K12業(yè)務也受到了重大影響，但好在多元化的業(yè)務支撐下影響相對較小。
對于未上市的猿輔導、作業(yè)幫來說，雖然沒有明確的數(shù)據(jù)，但二者均是K12在線教育業(yè)務為主的機構，“雙減”對他們來說幾乎是滅頂之災。
首先，作業(yè)幫和猿輔導的拍照搜題產(chǎn)品明確被禁，失去曾經(jīng)引以為傲的引流產(chǎn)品和流量庫，是二者的一大損失。其次，剔除掉小學初中段的學科培訓，幾乎等于失去了主體業(yè)務。近日，據(jù)《晚點LatePost》報道，猿輔導、作業(yè)幫、好未來等一線教育機構8月裁撤數(shù)萬人，關閉多個地方中心。
另外，“雙減”明確規(guī)定了不允許資本化，禁止教育機構上市。對于這兩家一直靠融資維系業(yè)務運轉的企業(yè)來說，新的融資拿不到，上市的后路斷了，學科培訓受限，廣告投放約束，未來的路可能會更難走。
長期關注教育的投資人慕華投資合伙人李恒指出，“雙減”幾乎顛覆了原有K12學科培訓企業(yè)的基礎，會直接影響股價，過去一個多月，因政策帶來的利空消息在股價上基本已經(jīng)釋放完了，接下來半年的股價，將會反映各家受影響之后調整策略的成果。
轉型“秀肌肉”，誰最靠譜？
變革就會有陣痛，但壓力面前，比的是誰能更快轉身。
目前各家教育公司轉型的熱門方向主要是四個：面向3-12歲兒童的素質教育，包括美術、音樂、編程等門類；面向18歲以上成人的職業(yè)教育；面向學校內學生的業(yè)務，包括為學校提供學情分析、托管服務等；以及智能硬件、智慧教育等。
老牌教培巨頭新東方和好未來的轉型主方向是素質教育。
新東方于8月初成立了素質教育成長中心，下設藝術創(chuàng)作文化館、人文發(fā)展研究所、語商素養(yǎng)沉浸館、自然科創(chuàng)空間站、智體運動訓練館、優(yōu)質父母智慧館六大板塊，這些轉型方向也和新東方過去幾年的主要投資領域一致。此外，新東方原本就有留學、考研等成人教育業(yè)務。
好未來的轉型集中在素質教育上，同時還有職業(yè)教育、課后服務等。2021年8月，好未來旗下“勵步”項目推出戲劇、美育、益智、口才、讀物五大素質教育產(chǎn)品。另外兩大板塊也在7月份亮相，一個是整合了輕舟考研幫、輕舟考滿分和輕舟留學的職業(yè)教育品牌“輕舟”，另一個是托管品牌“彼芯”，為小學生提供放學接送、餐食、課內作業(yè)、自主提升等服務。
高途將目標轉向了成人教育和高中學科培訓。“高中業(yè)務一直是我們的優(yōu)勢業(yè)務，也是我們的重點業(yè)務。高途也會在成人職業(yè)教育方面聚焦、發(fā)力。”陳向東說。
在這一次轉型大潮中，網(wǎng)易有道是唯一一家沒提“轉型”的公司，這是由于他們以往的業(yè)務多元，剔除掉和對手類似的小學初中段學科培訓，網(wǎng)易有道繼續(xù)加大對智能學習產(chǎn)品、素質教育、成人教育和教育信息化四大非學科輔導業(yè)務的投入。
根據(jù)財報，素質教育方面，網(wǎng)易有道有編程、圍棋、美術、科學、閱讀力、機器人等課程體系，有道縱橫已成為爆款產(chǎn)品，第二季度凈收入環(huán)比增長180%，編程課的續(xù)費率接近90%；成人教育方面，網(wǎng)易云課堂推出了實用英語課程升級版“全民英語享學營”，中國大學MOOC上有137門課程被教育部認證為職業(yè)教育國家級精品在線開放課程。
多鯨資本合伙人姚玉飛提到，其他幾家公司是培訓或運營的基因，網(wǎng)易有道是產(chǎn)品的基因。事實上，網(wǎng)易有道確實在軟硬件產(chǎn)品上投入了心力。2021年第二季度，有道精品課發(fā)布了智能教輔系統(tǒng)，其爆品有道詞典筆發(fā)布了“有道詞典筆K3”系列產(chǎn)品。第二季度網(wǎng)易有道學習產(chǎn)品的凈收入達人民幣2.06億元，較2020年同期增長138.8%。
未上市的在線教育領先玩家猿輔導和作業(yè)幫也將主要方向放在了素質教育上。
7月28日，猿輔導推出科學啟蒙品牌“南瓜科學”，宣布轉型素質教育。猿輔導旗下還包括針對英語、思維、AI等內容的斑馬系列產(chǎn)品，以及猿編程等素質教育品牌。
8月16日，作業(yè)幫推出五款素養(yǎng)課產(chǎn)品,將賽道拓展到寫字、編程、美術、學習力等領域，具體包括上線的小鹿編程、小鹿美術、小鹿學習力，與2019年推出的小鹿寫字和即將上線的小鹿口才。另外，針對成人教育的不凡課堂，智能學習工具喵喵機則是作業(yè)幫的成人和硬件業(yè)務。
從目前各家披露的轉型方向來看，新東方、好未來、網(wǎng)易有道的產(chǎn)品相對較全，且有一定的業(yè)務基礎，而高途、作業(yè)幫、猿輔導的業(yè)務相對單一，多處于起步階段。
重壓之下，生死決戰(zhàn)
結合各企業(yè)的過往積累與轉型方向，我們來盤一盤行業(yè)內主要玩家，誰的家底最厚、勝算最大。
李恒分析，“新東方和好未來轉素質教育是基于已有的中小學生客戶基礎考慮的，這個群體除了學科培訓，在素質類教育上也有很大需求，他們兩家在客群深耕多年，品牌認知度和用戶基礎好。”
在姚玉飛看來，這兩家中，好未來受影響相對較大，因為學而思就是以中小學培優(yōu)為主，而“雙減”的主要目的就是限制培優(yōu)。
李恒進一步指出，二者的挑戰(zhàn)有兩個：第一，轉到素質賽道后，原有的教研、教學、組織能力能否跟上；第二，他們都投資了素質教育領域很多項目，把原有的投資業(yè)務變成主業(yè)，還面臨“選品”問題，選擇哪幾個領域作為公司日后的主營方向需要慎重考慮，當務之急是得有爆款，有能打響品牌的產(chǎn)品出現(xiàn)。
高途的優(yōu)勢在于作為上市公司，手上有比較豐厚的現(xiàn)金，以及與成人教育領域玩家相比更互聯(lián)網(wǎng)化的運營方式。陳向東在內部信里也寫道，“我們賬上還有足夠我們探索和變革的3年到5年的現(xiàn)金。”
挑戰(zhàn)在于，高途在成人教育領域有一定積累，但用戶對他們并沒有很強的品牌認知，行業(yè)內已經(jīng)有中公、粉筆、華圖、山香等老牌機構存在，市場格局基本成型，高途需要考慮的是如何推陳出新，搶奪市場份額。
“網(wǎng)易有道比較平衡，原來他的學科業(yè)務、素質業(yè)務、成人業(yè)務差不多三足鼎立，現(xiàn)在只是少了1/3，其他兩塊業(yè)務基礎沒有被動搖，影響沒有其他幾家直接。”李恒說。
同樣作為上市公司，網(wǎng)易有道資金充裕。財報顯示，截至2021年6月30日，網(wǎng)易有道的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物共計19億元。同時網(wǎng)易有道也有母公司網(wǎng)易集團的支持，如網(wǎng)易集團8月31日就宣布，從2021年9月2日開始，在不超過36個月的期限內，擬在紐交所公開購買總金額不超過5000萬美元流通在外的有道美國存托股，這意味著網(wǎng)易對有道長期增長的看好。
網(wǎng)易有道在智能硬件方面的地位鞏固，成人教育上有先發(fā)優(yōu)勢，素質教育中，編程、圍棋也已有一定基礎，多元化的業(yè)務組合加上集團支撐，讓其整體發(fā)展很穩(wěn)。
作業(yè)幫、猿輔導算是“后浪”，發(fā)展歷史不長，但增長迅速。尤其是猿輔導在前兩年的行業(yè)大戰(zhàn)中表現(xiàn)生猛，一度將好未來等玩家拉下水，業(yè)務能力也得到過驗證。但李恒認為，他們兩家此前靠投放來維持增長的邏輯走不通了，線上大本營大受沖擊，他們現(xiàn)在最難的是在資金消耗完之前找到新方向和新的增長方式。
綜合業(yè)內人士的分析來看，受“雙減”影響最大的是猿輔導和作業(yè)幫，其次是好未來、新東方、高途，最后是網(wǎng)易有道。
未來，教育行業(yè)將會何去何從？
姚玉飛給出了幾點預測：幾家上市公司有可能把學科輔導部分從上市公司剝離，轉成非盈利性質繼續(xù)經(jīng)營；開學之后會有更多培訓機構可能無法支撐場地、人力成本而倒閉，也有機構可能會發(fā)展成周中上課、周末上自習的混合業(yè)務；學科輔導的需求還在，家教、一對一輔導、半地下式的組班培訓還會存在。
李恒不認為素質教育會代替學科培訓成為主導，“課后服務受到限制，不代表需求沒有了，未來可能會有替代、彌補課外培訓缺位的項目出現(xiàn)。” 下一步，素質教育將迎來發(fā)展的春天。隨著大量學生有了更多空閑時間，再加上教育體系對德智體美勞全面發(fā)展的提倡，素質教育的起飛毋庸置疑。但也可能出現(xiàn)素質教育賽道供給過剩，導致大家都“吃不飽”的現(xiàn)象。
另外，誰能在廣告投放之外找到新的增長驅動力，誰就能多一分勝算。有基礎或許也有包袱，零起點不代表不能加速度，誰能在這一場生死決戰(zhàn)中活下來，就要看各玩家的轉型和創(chuàng)新成果了。
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